盈科资本周晓晨：除IPO外，抓住并购这一重要退出途径

2019年8月29日，以“创变机遇未来”为主题的2019全球创投峰会在西安隆重举办。此次峰会盛邀全球创投头部力量，解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。盈科资本合伙人周晓晨与业内人事一起就“如何破解PE、VC投资的退出之道”相关主题展开热烈讨论。

会上，嘉宾们都对退出路径做了自己的判断和解读，尽管最近两年整个行业的退出环境并不理想，但今年7月22日科创版的正式推出还是给整个行业带来了极大的机会。截至8月21日收盘，28只股票的平均涨幅为10.29%（以首日开盘价计算），共有17只股票实现上涨，11只股票下跌。成交方面，28只股票一个月累计成交5837亿元，科创板首月的活跃度显然也超出了市场预期。中信证券研报预测，2019年科创板上市企业或在150家左右，这对于VC/PE来说是一个宝贵的增量退出渠道。

在盈科资本周晓晨的眼里，科创版的确是行业历史性的机遇，但他也认为除了IPO之外，并购也是另一条非常重要的途径，并且强调并购中最重要的就是双方的协同效应。

“这个协同体现在方方面面，业务协同、生产协同、人员协同、资源的协同等，都可以在企业并购过程中产生1+1 >2的效应。因为企业在并购过程中，肯定会有各种各样的交易成本，不是简单的1+1= 2。这个交易的成本就体现在企业文化的磨合、内部管理的磨合、人员的沟通交流、组织架构的磨合等，会增加很多的成本，所以需要有一个非常突出的协同效应，来抵销掉中间的交易成本，使得这个并购交易更有意义。”周晓晨进一步解释道。

具体从投资的角度，周晓晨强调项目的并购退出要考虑投资成本问题。“并购跟IPO相比，还会有一些特点。对于上市公司收购，证监会对其收购的估值进行审核，之前有数据统计显示，尽管不同行业会有不同的差异，但基本上都维持在15倍上下，所以对于投资机构而言，在投未来可能通过并购形式退出的项目时，对于投资成本，需要有更多的考量。当然这个收益更多还是体现在项目本身，如果项目自身成长性、业务发展、市场前景和行业地位都很好，那么未来不管通过什么形式的退出，都会产生一个比较好的效益。”

在周晓晨看来，对于项目的退出是需要有前瞻性的，盈科资本在投资相对成熟阶段的项目时，都会首先考虑该项目后续走哪一条退出路径更合理，更具可行性。所以无论是IPO还是并购，都会是非常重要的选择方向。

作为产业龙头重要战略投资者、头部创投机构，IPO是盈科资本投资项目的主要退出途径，已经有一系列优质项目通过IPO成功退出。但与此同时，多年来盈科资本深耕产业圈层，注重产业协同和联动，为并购退出路径夯实了协同效应的基础，牢牢抓住并购这一退出路径的更多机会。