盈科资本周晓晨:除IPO外,抓住并购这一重要退出途径

2019-09-05

2019年8月29日,以“创变机遇未来”为主题的2019全球创投峰会在西安隆重举办。此次峰会盛邀全球创投头部力量,解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。盈科资本合伙人周晓晨与业内人事一起就“如何破解PE、VC投资的退出之道”相关主题展开热烈讨论。
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会上,嘉宾们都对退出路径做了自己的判断和解读,尽管最近两年整个行业的退出环境并不理想,但今年7月22日科创版的正式推出还是给整个行业带来了极大的机会。截至8月21日收盘,28只股票的平均涨幅为10.29%(以首日开盘价计算),共有17只股票实现上涨,11只股票下跌。成交方面,28只股票一个月累计成交5837亿元,科创板首月的活跃度显然也超出了市场预期。中信证券研报预测,2019年科创板上市企业或在150家左右,这对于VC/PE来说是一个宝贵的增量退出渠道。

在盈科资本周晓晨的眼里,科创版的确是行业历史性的机遇,但他也认为除了IPO之外,并购也是另一条非常重要的途径,并且强调并购中最重要的就是双方的协同效应。
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“这个协同体现在方方面面,业务协同、生产协同、人员协同、资源的协同等,都可以在企业并购过程中产生1+1 >2的效应。因为企业在并购过程中,肯定会有各种各样的交易成本,不是简单的1+1= 2。这个交易的成本就体现在企业文化的磨合、内部管理的磨合、人员的沟通交流、组织架构的磨合等,会增加很多的成本,所以需要有一个非常突出的协同效应,来抵销掉中间的交易成本,使得这个并购交易更有意义。”周晓晨进一步解释道。

具体从投资的角度,周晓晨强调项目的并购退出要考虑投资成本问题。“并购跟IPO相比,还会有一些特点。对于上市公司收购,证监会对其收购的估值进行审核,之前有数据统计显示,尽管不同行业会有不同的差异,但基本上都维持在15倍上下,所以对于投资机构而言,在投未来可能通过并购形式退出的项目时,对于投资成本,需要有更多的考量。当然这个收益更多还是体现在项目本身,如果项目自身成长性、业务发展、市场前景和行业地位都很好,那么未来不管通过什么形式的退出,都会产生一个比较好的效益。”

在周晓晨看来,对于项目的退出是需要有前瞻性的,盈科资本在投资相对成熟阶段的项目时,都会首先考虑该项目后续走哪一条退出路径更合理,更具可行性。所以无论是IPO还是并购,都会是非常重要的选择方向。

作为产业龙头重要战略投资者、头部创投机构,IPO是盈科资本投资项目的主要退出途径,已经有一系列优质项目通过IPO成功退出。但与此同时,多年来盈科资本深耕产业圈层,注重产业协同和联动,为并购退出路径夯实了协同效应的基础,牢牢抓住并购这一退出路径的更多机会。


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