【圆桌论坛】GP的使命，就是给LP赚到钱
2021-05-19
2021年5月19-21日，由清科创业、投资界主办，华发集团联合主办的第十五届中国基金合伙人峰会在珠海隆重举行。现场汇集国内FOFs、政府引导基金、主权财富基金、家族基金、保险机构、银行资本、VC/PE机构、上市公司等200+LP和万亿级可投资本，共探新经济下的股权投资之路。
会上，北汽产投董事总经理贾广宏、华润医药产业投资基金首席执行官唐燕发、盈科资本联席总裁、高级合伙人王洋、东证资本董事总经理徐成、杭州市高科技投资有限公司总经理许宁、倚锋资本创始人兼董事长朱晋桥围绕“LP&GP的相处秘诀” 进行了圆桌讨论，嘉豪投资董事长、嘉道私人资本合伙人朱伟豪担任会议主持。
以下为对话实录，经投资界（ID：pedaily2012）编辑整理：
贾广宏：大家好，我们是一家专注汽车和新出行变革的产业投资机构。我们成立于2012年，这几年汽车产业掀起一轮产业链重塑的浪潮在2014年、2015年以来，我们较多资金投资在新能源、新材料和智能网联、新出行方面，累计已经投出了一百多个产业创新项目。
唐燕发：我来自华润医药产业投资基金。华润集团是金融企业，有很多基金，我们统一的平台是华润资本。目前华润基金管理的基金有1000多亿，医药、大健康领域也有几只基金。
华润医药基金主要的战略目的是为华润医药产业服务，突破体制限制，孵化新产业、新项目，做大做强现有的产业。
王洋：目前盈科资本的管理规模接近500亿，60%配置在生物医药、医疗健康板块。公司目前的定位策略是做产业龙头重要的投资者。从2015年开始，盈科资本陆续投资生物医药领域数家企业，布局规划长远。公司的LP构成很有特点，我们管理的资金中，90%来自金融机构和政府平台。我们的市场布局策略是跨市场进行投资，以一级市场为主，在聚焦领域进行持续的布局规划。
徐成：东证资本是东方证券的下属的专业股权投资平台，以前叫券商直投，成立至今已有11年，目前累计的管理规模大概为300亿，旗下有40多只子基金，这几年主要关注了超过20个IPO。我个人共管理过10只基金，有5只基金已经全部退出。
许宁：我来自杭州高投，我们是杭州市政府引导资金的托管机构，主要负责管理杭州市的天使引导基金、创业投资引导基金、跨境引导基金。公司从2008年开始做政府引导基金，历时已经超过10年，在行业中拥有较深的资历。截至目前公司共投资了超过100只基金。
朱晋桥：倚锋资本于2012年成立，专注于全球生物医药VC/PE投资。下面我将通过“520”介绍我的公司。
“5”意为五个赛道：首先，是大分子医药和小分子医药这两个类别；其次，是近些年特别热门的基因治疗，包括病毒载体；第四个是高端器械、医疗器械，包括可用于植入人体的器械；最后，是医药AI平台。这五个赛道是公司主要投资的方向。
“2”意为中美两地，公司所投资的企业潜力巨大，不仅有在中国科创板、深交所和港交所上市的，还有在美国纳斯达克上市的。
“0”指的是公司的失败决策。公司共投资了56个医疗领域的项目，到目前为止失败率为0。
朱伟豪：我是嘉豪投资的联合创始人，嘉豪投资是我与著名天使投资人龚虹嘉联合发起成立的市场化基金，同时我们与清科集团一起合作设立了母基金，今年又共同成立了一只S基金。嘉豪投资和嘉道私人资本重点关注大健康、新能源、环保、教育、智能+等领域。
第一个问题，请问倚锋资本的朱总，公司是如何挑选LP的呢？
朱晋桥：从2001年投资迈瑞医疗开始，公司走向生命科学，一直专注于这个领域，而且公司的投研团队十分专业，分别建立了药理团队、医生团队和信息情报团队，所以公司会采取科学的投资决策。我的投资理念是“宁愿错过，不愿投错”，因为投错的结果可能就是血本无归。根据以前的经验，我们从接触一家企业到对其进行投资一般需要18个月的周期，但这个周期近些年很明显缩短了。在这种领域，对于我们知根知底的项目，可能会多次追加投入，正所谓“投熟不投生”。因为要对公司的治理架构、临床数据、管理能力、团队人品要非常了解才能选择其作为投资对象。因此公司至今没有失败的投资项目，只有胜利。而对于LP和项目方，公司秉承着“为人民服务”态度。这并不是一个口号，而是实际贯彻到了投资项目、公司的管理上：我们要为投资人服务：对待LP，信息要公开，合作要透明；对待项目方，公司则希望通过自己的服务为其赋能。
朱伟豪：接着问问东证资本的徐总，你认为GP最重要的能力是什么？找项目的能力、风控，怎么去看你心目中的GP是什么样子？
徐成：做GP是比较难的事，在基金架构的设计、募集基金、项目获取的过程中，包括迎接投资及投资管理退出都不能有太多的短板。募、投、管、退是资本能力的要求，现在在投资过程中配置一些好的项目，光有钱是没有用的，还要给企业进行赋能。东证资本作为券商GP有自己的优势，在证券化和IPO过程中能提供投行对接的服务。在产业投资过程中，给产业链带来一些服务是更为关键的。
朱伟豪：目前PE投资的很多项目都已经很贵了，一二级市场估值都有些倒挂，最后1-2轮进入的投资人没有赚到钱，有的甚至还浮亏不少。所以想问下盈科资本王洋总，对PE投资来说这种问题怎么化解？如何保障PE投资的盈利空间、价格合理、最终能够赚到钱？
王洋：从去年四季度开始，科创板有一些变化，比如IPO核查方面要求追加材料等新情况。从去年三四季度开始，行业形成一个局面：大概三四个月估值就翻倍的项目较多，包括半导体、生物医药领域等。我们在跟LP沟通时也会被问到这个问题，“现在这么贵，到底怎么看？”
这个问题很简单，就是看投资机构坚持什么， GP的核心能力在于能否看得懂项目。就像买股票一样，几年前有人会觉得千亿市值股票非常贵，但站在今天再看，你会发现市场千亿市值的股票并不少。盈科资本的投资有一个特点，我们设定上市后预期成长为百亿市值的项目筛选门槛，如果一个企业五年、十年都到不了这个门槛，这种项目我们不会去投。项目在二级市场的表现，大家也都能看得到。所以，想好怎么退出非常重要。一个项目可能满足科创板申报条件之后IPO非常快，但退出才是验证价值回报的交卷时刻。很多人把思路都锁定在能不能去IPO，我们更看重IPO后的估值成长如何。
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