证券时报专访钱明飞：低成本投到好项目的秘诀

证券时报记者 李明珠
 
在盈科资本董事长钱明飞的办公室，有他很欣赏的一句话：“发现经济前行的力量”，而这短短的9个字也成为他投资生涯中的指引：专注做实体经济的产业链投资，选择那些在经济前行中的力量型公司。
 
虽然成立不到7年，总部位于上海的盈科资本累计投资项目已经近200余家，其中17家已在境内外成功上市或并购退出，被证监会受理达35家。预计截止2017年底申报IPO企业家数有55-60家，将达到全市场申报IPO项目总数的10%。
 
投资贯穿4大主线
 
业内有人将盈科资本称为中国的“Pre-IPO之王”，钱明飞告诉笔者，“盈科资本除了专注于Pre-IPO阶段资产的配置外，多年来一直专注于对实体经济的产业链布局，”他说，“在经过多年的培育后，我们投资的项目自然有很大一部分进入IPO阶段，所以每年均有一定数量的项目申报IPO，二种效应的叠加，IPO申报数量在业内处于领先地位，其实本质是前期深耕累积的一个过程，并非一蹴而就。”
 
                 

据钱明飞介绍，盈科资本的围绕4大主线来布局。首先是生物医药，截至目前，盈科资本累计投资的医药或者医疗器械类的企业近30家，占到总投资项目数的近20%,对产业进行投资，和上市公司发起生物医药产业并购基金，和地方政府做了产业引导基金，今年底会设立完成100亿规模的生物医药母基金；第二是军工和航天领域，包括在军工软件，军用通讯系统、军队管理系统等方面都有布局，例如已经上市的火炬电子、南威软件等；第三是新能源和新材料，其中对于新能源汽车产业链布局十分深入，中材科技、纳川股份，雪人股份等上市公司都是该领域的成功案例；第四方面是先进制造业，消费升级，如专注于声学研发设计与智能软硬件开发的万魔声学。
 
经过7年的发展，盈科资本已打通资金通道和项目通道，建立募、投、管、退全流程体系，形成业务闭环，全方位打造了属于盈科的独特的核心竞争力。
 
在钱明飞看来，盈科资本的核心优势主要有以下几点：第一是专业的团队，盈科定位于做专业的公司，盈科的团队具有丰富经验的券商、会计师、律师，并聘请了一批具有证券发行发审、预审经验的专业人士担任技术顾问，发挥专业优势结合企业上市审核标准做好资产配置，从而大幅度提升了项目的成功率；第二、组织架构清晰，项目挖掘、尽调、风控、投后管理等人员流水线化，团队运作高效；第三、合伙人制度建立相对完善，激励制度合理，充分调动员工努力工作的积极性；第四、由于盈科配置的资产属投资周期短、退出确定性高、收益稳定、项目成熟风险可控，给LP创造了很好的收益，LP的信任度很高，不存在募资难的现象，盈科资本目前管理股权投资基金40多支，管理资产规模达200亿元，90%以上受托资金是来自大型机构投资者、国企及上市公司。
 
低成本也能投到好项目

自2016年下半年以来，伴随越来越多资金进入Pre-IPO市场，项目估值水涨船高，有机构人士指出，现在医药、新能源、新材料等成长性较强的Pre-IPO项目动辄就是20倍、30倍的市盈率，而且好项目被哄抢抬价的现象是经常发生。
 
“我们不跟风去追项目，做投资不是临时冒出一个项目就贸然去投资，而是有规划的投资，以三友医疗这项目为例，盈科资本刚完成独家增资三友医疗1亿元人民币，其投后估值也仅有13倍，在高端医疗器械的公司能以这个价格投进去是很低的，”钱明飞告诉证券时报记者，“有人好奇为什么我能投进去，事实上前期我们做了很多工作，盈科资本在骨科材料和高端医疗耗材方面从2年前就开始梳理行业的格局，精选了细分市场的3-5家龙头公司，可能投其中的行业第一或者第二的公司，至少排名前三肯定会选择投一家。根据这样的逻辑就不会出现，市场上突然出现了冒出了一个热点公司，机构都蜂拥而至去抢份额的现象。”
 
他表示，2年前就开始和三友医疗接触，去和管理层谈如何帮其布局成长，利用盈科资本对高端医疗器械专业的理解，给公司做研究和商业上的推进，包括上市的梳理和融资，建立起良好的合作伙伴的关系，也取得了公司的信任，这样一来，公司管理层就不会给很高的价格。盈科资本的投资是有计划的投资，在年初就预知年底前会投哪些公司，不是广泛撒网盲目找项目，然后拼价格， 团队都是按计划去执行，不存在和市场去抢项目的情况。
 
同样的逻辑也用于对新能源汽车的产业布局，钱明飞指出，盈科资本2012年开始就布局新能源汽车产业，对电机、电控、动力总成、燃料电池、正极材料、电池材料以及相关产业链上下游做了广泛而深入的布局，目前已经是行业内6家上市公司的股东，公司已经于2016年开始逐步退出部分投资实现盈利，因为在他看来部分细分行业已经处于饱和状态。但在新能源汽车后市场服务方面也有一些新的机会，公司近期布局了新能源的电池回收利用公司、新能源汽车的施救公司等。